华鑫证券有限责任公司任春阳近期对卓易信息进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：国内计算机固件领军，信创推动公司加速成长》，本报告对卓易信息给出买入评级，当前股价为24.1元。
卓易信息(688258)
事件
2024年8月28日，卓易信息发布2024年半年度报告：公司上半年实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润1928.48万元，同比减少61.98%，实现扣非后归母净利润493.88万元，同比增长7.02%。
投资要点
并购带动收入增长，净利润大幅下滑
2024上半年公司实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%，主要系并购艾普阳增加营业收入所致。2024上半年归母净利润1928.48万元，同比减少61.98%，主要系公司投资收益同比减少3,685.31万元所致。盈利能力方面，2024上半年公司销售毛利率48.31%(同比+1.18pct)，销售净利率15.16%(同比-22pct)，主要系并购艾普阳引起的研发费用的增长所致。业务构成方面，云计算设备核心固件业务营收占比最高，2024上半年达40.04%，实现营收6276.59万元，同比减少6.14%。主要系公司深化研究独立研发的固件框架平台ByoCore2.0的新功能所致。云服务业务的营收共计3954.19万元，同比减少55.82%，占比为25.23%：其中政企云服务的营收为1607.18万元，同比减少81.19%。PB业务为公司新业务，2024上半年营收占比31.22%，共营收4892.92万元，PB业务为并购公司艾普阳的主要收入来源。费用方面，2024上半年公司实现销售、管理、财务费用率分别为2.69%(同比+0.29pct)、17.20%(同比-7.13pct)、1.63%(同比+1.19pct)，销售和财务费用率增加，主要系并购艾普阳增加以及银行贷款增加，贷款利息支出增加所致；管理费用率减少主要系股份支付费用比去年减少所致。
数字化转型势在必行，云计算加速产业升级
随着数字化转型进程的深入，数字经济已逐渐发展成为国民经济增长的重要驱动力，数字中国建设上升为国家重要战略目标。过去一年，国家及地方政府陆续出台了一系列数字产业相关政策，云计算作为新兴数字产业之一，为数字经济发展提供强有力的基础支撑，成为“十四五”期间重点发展产业之一。根据信通院发布的《云计算白皮书(2024年)》，2023年全球云计算市场规模5864亿美元(约合39,642.88亿元人民币)，同比增长19.4%；预计到2027年，全球云计算市场将突破万亿美元。2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%；预计2027年中国云计算市场将突破2.1万亿元。在生成式AI(人工智能)、大模型的算力与应用需求刺激下，云计算市场将保持长期稳定增长。伴随着国产替代的大逻辑，公司近年取得了较快的业绩增长，在IT服务Ⅲ行业已披露2023年数据的46家公司中排名第12，2023年扣非归母净利润609.25万元，同比增长110.00%。我们认为，云计算国产化替换持续加速，预计未来云计算国产化市场空间增长显著，公司凭借行业的深耕和先发优势，有望持续受益于国产替代红利。
布局集成化开发工具，打开业绩新增长点
《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》中提出，聚力攻坚基础软件，强调在开发支撑软件领域补短板，提升软件开发工具集成性、稳定性，突破代码资源复用与推荐、大规模跨语言分析等关键技术。经过多年积累，公司已搭建自主知识产权的云平台架构，涵盖感知层、IaaS、DaaS、PaaS和SaaS层，能够提供端到端的云服务。凭借丰富的云服务产品开发经验，公司现已快速拓展政企、楼宇、文化等多个领域的云服务解决方案。目前，IDE工具软件开发领域主要由微软等国际巨头把控，其他规模较小的IDE工具软件开发公司主要在细分市场展开竞争。且目前国内外都缺乏支持国内云平台的IDE产品，国外IDE产品不会主动提供对国内云平台的支持。深圳艾普阳在开发支撑软件领域持续自主研发，攻克多项核心技术，已获得10项发明专利，并拥有32项自主研发的软件著作权，包括PowerServer、SnapDevelop、InfoMaker等，打破国外长期技术垄断，填补国内技术空白，形成了完善的产品系列。基于多年技术积累，艾普阳顺应云服务发展趋势，独家研发了云原生低代码工具DevMagic Studio，支持基于开源.NET框架的快速云原生应用开发，并兼容PowerBuilder应用的无缝升级。该工具完全自主研发，可替代国外主流开发工具，符合信创国产替代需求。自2017年起，深圳艾普阳在IDE业务方面发展了全球合作伙伴和分销网络，累计客户超3,000家，覆盖北美、欧洲和亚洲等地区，服务于财富500强企业、政府机构、独立软件开发商(ISV)及中小企业，广泛应用于金融、医疗、政府和软件等行业。
盈利预测
国家高度重视自控，随着行情信创的良好景气度，预计未来公司固件业务销量及单价有望进一步提升。我们预测公司2024-2026年收入分别为4.06、5.19、6.66亿元，EPS分别为0.63、0.83、1.05元，当前股价对应PE分别为38、29、23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险，市场竞争加剧风险，合作到期不续签风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券（601136）翟炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为31.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.49亿，根据现价换算的预测PE为14.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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